2025年10月28日，全球投资界迎来一则重磅消息——“股神”旗下的伯克希尔哈撒韦公司罕见地获得“卖出”评级。投行Keefe, Bruyette & Woods（KBW）将其A类股评级从“与大盘一致”下调至“跑输大盘”，并直言“许多因素正在朝错误方向发展”。这一评级调整不仅打破了市场对伯克希尔长期以来的乐观预期，更将公司面临的继任者风险与盈利挑战推向了聚光灯下。

评级下调背后：多重利空因素交织

KBW分析师Meyer Shields在报告中详细阐述了下调评级的核心逻辑，认为宏观不确定性、业务盈利压力以及接班人风险的三重叠加，将对伯克希尔的股价表现构成显著拖累。

从业务层面来看，伯克希尔旗下两大核心资产正面临不同程度的考验。作为美国最大的汽车保险公司之一，盖可（Geico）在经历两年赔付率下降的“甜蜜期”后，未来盈利前景蒙上阴影。一方面，事故理赔成本占保费的比例可能回升，另一方面，为夺回被竞争对手抢占的市场份额，盖可近期采取了降低保费、加大营销投入的策略，这一“以价换量”的举措直接压缩了利润空间，成为短期盈利的主要压力点。

而铁路巨头伯灵顿北方圣达菲（BNSF）则受制于外部贸易环境的变化。由于其业务重心集中在美国西部，对亚洲国家的贸易依赖度较高，一旦关税提高或贸易量下降，将直接冲击铁路货运量与营收。此外，市场普遍关注的利率下行趋势，也将对伯克希尔庞大的现金持仓收益造成影响。截至2025年6月30日，公司现金及等价物总额高达3441亿美元，利率下降意味着这部分资产的利息收入将进一步缩水。

政策层面的变动同样不容忽视。根据相关法案中“可再生能源税收抵免加速逐步取消”的条款，伯克希尔哈撒韦能源公司的利润空间将受到限制。作为公司在能源领域的重要布局，能源业务的盈利受限无疑会削弱整体盈利能力。

继任者风险：巴菲特“无可替代性”的隐忧

除了业务层面的压力，巴菲特的即将卸任成为此次评级下调的另一关键因素。今年早些时候，伯克希尔哈撒韦宣布，副董事长阿贝尔将在2026年1月接替巴菲特担任首席执行官，巴菲特卸任后将继续担任公司董事长。尽管公司早已启动接班人计划，但市场对这一变动的担忧并未消散。

Shields在报告中明确指出，巴菲特“近乎无可替代的声誉”是伯克希尔吸引投资者的重要基石。长期以来，巴菲特凭借其卓越的投资眼光和稳健的经营策略，为公司创造了持续的价值增长，也建立了强大的市场信任。然而，一旦投资者无法再依赖巴菲特的“金字招牌”，公司当前信息披露不够充分的问题可能会被放大，进而劝退部分对管理层稳定性要求较高的投资者。这种对“后巴菲特时代”经营不确定性的担忧，成为压垮评级的重要一根稻草。

市场反应：股价承压，年内表现跑输大盘

评级下调的消息迅速在市场上引发反应。10月27日（周一），伯克希尔哈撒韦B类股下跌约1%，投资者避险情绪明显升温。从全年表现来看，截至评级发布时，该股今年累计上涨7.8%，而同期标普500指数上涨16%，伯克希尔的跑输态势已持续一段时间，此次评级下调无疑加剧了股价的短期压力。

不过，也有部分市场观点认为，伯克希尔哈撒韦的长期价值仍未改变。公司旗下拥有保险、铁路、能源、消费品等多元化的业务组合，现金流稳定，且长期投资的优质标的（如苹果等）依然具备增长潜力。此次评级下调可能更多反映的是短期因素的叠加，而非公司基本面的根本性恶化。未来，阿贝尔领导下的管理层能否稳定业务、提升盈利，并改善信息披露质量，将成为决定公司股价能否重回上升通道的关键。

对于伯克希尔哈撒韦而言，这场罕见的“卖出”评级风波，既是对公司短期挑战的警示，也是“后巴菲特时代”必须直面的压力测试。在多重不确定性交织的背景下，这家传奇企业的价值重估，或许才刚刚开始。